L’Afrique du Sud est en train de réécrire les règles du capital-risque sur le continent africain. Contre toute attente, les sorties d’investissements dans ce pays commencent à rivaliser avec celles des marchés américains et européens. Une performance qui devrait faire réfléchir les investisseurs encore sceptiques.

Depuis 2009, pas moins de 226 sorties ont été réalisées en Afrique du Sud, générant plus de 2,9 milliards de rands (environ 175 millions de dollars) pour les investisseurs. Le multiple de rendement atteint 2,45x, un chiffre qui non seulement égalise mais dépasse souvent les benchmarks des marchés occidentaux. Ces résultats devraient mettre fin à une décennie de réticence des investisseurs internationaux, souvent freinés par la perception d’un manque d’historique de sorties.

Les données proviennent de plusieurs études récentes menées par le SA SME Fund, Endeavor South Africa et SAVCA. Elles révèlent un tableau contrastant avec le récit dominant qui a marqué les discussions de diligence raisonnable des investisseurs ces dernières années. Entre 2009 et 2026, les gestionnaires de fonds sud-africains ont rapporté 226 sorties réalisées. Les rendements pondérés en capital varient de 2,01x à 2,45x du capital investi. En d’autres termes, pour chaque rand investi dans des transactions sorties, le portefeuille a rapporté 2,45 rands en produits monétaires réalisés avant les coûts, frais et taxes au niveau du fonds.

Ces chiffres sont d’autant plus remarquables lorsqu’on les compare aux multiples de rendement considérés comme la norme dans l’industrie. Les États-Unis affichent un multiple de 2,0 à 2,3x, l’Europe de 1,7 à 2,1x et le Royaume-Uni de 2,2x. L’Afrique du Sud ne se contente pas de suivre : elle dépasse ces références.

Un changement de paradigme dans les sorties

L’évolution la plus notable concerne le paysage des sorties lui-même. Pendant des années, un fondateur de technologie sud-africain espérant vendre son entreprise devait compter sur l’intérêt d’un acquéreur étranger. Cette dynamique a changé. Les fusions et acquisitions locales, menées par les grandes banques du pays, sont devenues une voie de sortie majeure. Nedbank a ainsi acquis la fintech iKhokha pour 1,65 milliard de rands. Capitec a racheté WalletDoc, tandis que TymeBank a absorbé le prêteur aux PME Retail Capital. Lesaka Technologies a pris le contrôle du groupe de paiements Adumo, et Mastercard est en pourparlers pour l’acquisition de BVNK. Motorola Solutions a acheté RapidDeploy, et Ticketmaster a acquis Quicket. Optasia, quant à elle, s’est introduite en bourse sur le JSE.

Alison Collier, directrice générale d’Endeavor South Africa, a souligné cette transformation lors d’une présentation des résultats de l’étude : « Entre 2015 et 2020, les entreprises qui ont quitté le marché étaient toutes vendues à des sociétés internationales. Cela a changé au début des années 2020. Aujourd’hui, nous voyons de plus en plus d’entreprises locales chercher à acquérir. »

Un écosystème en pleine maturation

Les données de SAVCA suggèrent l’émergence d’un second cycle d’investissement à partir de 2019, caractérisé par une augmentation marquée de l’activité transactionnelle. Plus de 1 100 entreprises ont reçu des financements en capital-risque depuis 2016. Avec une période de détention médiane d’environ six ans, une grande partie du capital déployé ces dernières années n’a pas encore atteint la maturité typique de sortie. La première vague de sorties liées à cette période commence seulement à émerger à partir de 2024.

Il convient toutefois de noter certaines limites. Les rapports ne prennent en compte que la part de la valeur de sortie attribuable à la participation en actions du gestionnaire de fonds déclarant, ce qui signifie que les valorisations réelles sur le marché au moment des sorties étaient souvent plus élevées. La collecte de données reposait sur l’autodéclaration par les gestionnaires de fonds, et 43 sorties rentables confirmées n’ont pas divulgué leurs valeurs de sortie. Les produits globaux déclarés sous-estiment donc très probablement la valeur réalisée réelle.

Malgré ces réserves, le message principal reste clair : l’écosystème du capital-risque sud-africain produit des rendements réalisés comparables à ceux des marchés internationaux plus matures. Une performance qui devrait inciter les investisseurs à revoir leur perception du risque et des opportunités en Afrique du Sud.